最重要的事是什么事？
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前言
但表达形式和内容排布方面区别很大，因为这本书的主要内容是霍华德·马克斯写的投资备忘录，类似于投资日记，但其实是写给投资人的。
Howard Marks
Howard Marks，1946年4月23日出生于一个贫穷的犹太人家庭，求学期间获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学位及芝加哥大学MBA学位。
在1978年（32岁）之前，他一直就职于花旗集团。后来他在1985年（39岁）加入西部信托集团（TCW）。
并创立和领导TCW的高收益债券、可转换债券和困境债务部，同时担任 TCW 美国固定收益策略的首席投资官。
1995年（49岁），霍华德·马克斯离开了TCW创建了现在众所周知、闻名世界的橡树资本。
从1995年至2022年，橡树资本的管理资产由50亿美元增长至约1650亿美元，22年间翻了33倍，体现了投资人对其资产管理水平的高度认可。
橡树资本
同为夹头大佬，马克斯的风格和巴菲特相似吗？
如果你只读了这本书但没有了解过马克思的资产管理公司-橡树资本的话，恐怕你会觉得他们是完全相同的投资风格和偏好。
但其实并不是，橡树资本在投资界素有“困境资产投资之王”、“华尔街秃鹫”之称。
其主要投资领域是不良资产和债券，股权投资，少部分包括私募股本、房地产、亚洲及新兴市场股票、电力基础设施等。
是不是有点格雷厄姆捡烟蒂的味道了？对咯。
橡树资本成立之初就定位另类资产管理公司，在2000年美国科技股泡沫破裂和2008年全球金融危机中，不但不受影响，反而借助两次危机快速崛起，成功跻身美国八大PE巨头之一。
2004年开始，橡树资本进入到中国市场。2013年，作为首批QDLP（合格境内有限合伙人）境外机构之一，橡树资本在中国发行了不良债权基金。
2013年11月，中国信达资产和橡树资本订立一份谅解备忘录，共同投资中国不良资产。
2015年5月，通过与信达资产的合作，橡树资本在中国完成了首笔不良资产收购。
橡树资本最近一年来最出名的投资案例居然是“臭名昭著”的恒大地产——公司曾向恒大地产的香港元朗项目和海上威尼斯发展项目提供了总计10亿美金的抵押贷款。
在恒大2022年1月30日发布的公告中透露，持有上述地块的恒大若干附属公司为恒大于2021年1月签署的一项本金约5.2亿美元融资交易提供了担保。
在逾期未归还后，橡树资本将恒大用于抵押的香港元朗地块出售，价格为6.37亿美金，收回了贷款。
要问橡树资本是如何在不良资产市场掘金的？创始人霍华德曾说“我们打算以50%的价格进行收购，你要想买到便宜的，就得到废物堆里去寻找。”
从橡树资本的成功案例研究来看，这要得益于其逆向投资，在2001年和2008年两次大危机中，逆势大举募集资金收购不良资产，在危机解除后取得了非常出色的投资回报。
橡树资本管理公司关于投资组合的设计以在衰退期超越市场表现为目的，这才是我们认为最有必要的。 很明显，如果我们能够在繁荣期跟上市场表现，并在衰退期超越市场表现，那么在整个市场周期中，我们就会以低于平均水平的波动取得⾼于平均水平的业绩，我们的客户也会在别人痛苦时享受快乐。
虽然承担的压力不小，但在这样的策略下，橡树资本的长期历史业绩非常出色。
数据显示，自成立到现在，橡树资本困境机会基金完全跑赢标准普尔500指数，并取得19%（复利）的净内部收益率。
同时，投资及收回资本也都十分迅速，平均4-4.5年即可收回投资本金，平均6.5-7年即可收回全部投资收益。
值得一提的是，今年年初橡树资本也开立了官方公众号。每隔一段时间就会有堪称干货的投资洞见奉上。
内容推荐
回到这本书本身，这本书主要向人们展示了Howard Marks在投资中认为最重要的18件事，也就是每一章的title。
文章还有其他几位投资大佬评注，语言整体平实易读，值得做很多不错的书摘。
后来再版时，又补充了“增值的意义”和“合理预期”两章，并添加最后的第二十一章“最重要的事”作为前面章节的总结与摘要。
在我看来，这些最重要的事可以被归纳为三个主题。
1）投资者基本素质
分别是——第二层思维、战胜市场的认知、判断内在价值的能力。
第二层思维即在投资中不相信“直觉”，规避草履虫思维式投机，是思维方式的修炼。
市场认知则是老生常态的关于市场有效性和无效性的判断和机会利用，战胜市场的关键是格雷厄姆所说的：正确并独立思考。所有投资者都能战胜市场是不可能的，因为他们本身就是市场。
在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。——霍华德·马克斯
内在价值的本质是价值评估和研究能力，是正确认识价格与价值的关系。
2）风险和周期
所谓风险就是资金发生永久性损失的概率，最容易跟它混淆的两个概念是波动性和收益率，很多人觉得波动性低就等于风险低。
霍华德认为理解风险、识别风险、控制风险非常重要，但控制风险并不意味着风险完全可控，霍华德的意思是以盈利为目的聪明地承担风险。
但专业机构对于风险的评估也存在缺陷，其中最严重的问题就是认为风险可以预先计算，并且可以通过数学手段来分散到接近0的水平，千万不要认为风险可以事先计算。
霍华德的世界观是与众不同的，他认为投资者面临的环境是高度不可控的，风险无法推演与衡量，未来事件不可知且不可测，任何自信自己能押中特定未来情境的做法都是愚蠢的。
“概率与结果之间存在巨大的差异。可能的事情没有发生（不可能的事情却发生了）向来如此。”这是你应该知道的关于投资风险最重要的事之⼀。
因此投资其实是一个输家的游戏——获胜的关键不是打出制胜一击，而是防守、少犯错，越少犯错越容易获胜。
另外一个需要被认识到的概念是周期。在A股市场，无数人梦寐以求的事情是抓住周期的变化，正如他们也想要抓住所谓的“趋势”一样。
周期和趋势是两个相对应的概念，周期指的是从低到高，再从高到低的过程，趋势指的是发展方向。
霍华德认为人们普遍存在的误解是用趋势来否定周期，以为科技或者经济模式的进步已经战胜了周期，大趋势始终是上涨的，所以不用在乎其中的周期性波动。
大量的数据和经验告诉我，关于市场周期，唯一能够预测它的是它自身的必然性。
但事实上恰恰相反，趋势只是暂时的，周期才是永恒的。比起股民们不切实际的妄想，霍华德只是在提示大家，树不会长到天上去。
周期造成市场心理以钟摆模式运行，因此带来逆向投资的机会，但不要去预测周期反转的时间点，重要的是搞清楚现在处于周期的哪个阶段。
霍华德·马克斯说：最危险的事，最危险的投资状态通常源于过于乐观的心理。因此，损失的发生未必源于基本面的恶化，下调投资者的预期即可避免。高价往往会因自重而崩溃。
3）投资习惯养成
这部分归纳起来就相对笼统点就好了，包括控制自身情绪、保持耐心、正确认识运气、坚持安全边际、科学评估投资结果、建立合理预期、避免错误等等。
但这些问题其实无论在聪投还是老巴致股东的信中都能找到类似的内容，关键其实在于投资者自身能否意识到并接受它们。
说起接受，虽然霍华德十分强调独立思考，在投资中这是一种进取心和积极性的表现。
但书中也意外地回荡着一股悠然自然、坦然接受的价值观。
思来想去，这其实并不冲突，这反而是霍华德思考出一系列因素后坦然面对的不易。
经某位朋友提点，原来它就藏在作者简短的中文版序言中。原文是这样写的：
“接受是我的重要主旨之一：接受周期与变化的必然性，接受事物的随机性，从而接受未来的不可预知性与不可控性。接受能够带来平静，在其他投资者失去冷静的时候，这是一笔伟大的财富。接受的结果便是在投资中拥有行之有效的耐心...”
是啊，如果我们能够接受一些客观事实的东西，又何必为它而感到焦灼呢？感到难受呢？感到不安呢？
由于经历和认知的不同，每个人所接受的东西一定是不同的。但重要的是我们一定要清楚自己接受的东西，不断改变和增加自己能够接受的东西，使它更符合实际，才能有益于我们的生活、学习和投资。
最可怕的不是无知，而是面对客观事实无法坦然接受，固执己见地相信对认知的错觉。
马克 ·吐温说得最好：“人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。
马克斯归纳自己的成功因素是：1.没有押注在那些可能损失巨大的公司上；2.认识并控制风险；3.追求长期的稳定而不是短时的成败。
他说：“如果我们能避免成为那些失败者，那么变为成功者就变得轻而易举。”
做对和避免做错之间有没有区别？它们表面上看起来很像，但深入来看，它们所需的思维模式有很大的不同，由此带来的投资策略也有很大的不同。
马克斯强调，把投资策略与个人性格特点相结合是十分重要的，他在债劵市场的成功关键就是他的保守性。
如果一个人不是梦想家、未来主义者、天生的乐观主义，那他的风投必定失败。他在尝试做的是“将10美金变成11美元，并且在它变成9美元以前装进自己的口袋。”
后记
所以《投资最重要的事》这本书，主要谈的市场和人性，其实是常识。
书中特别有价值的部分在于开篇第一章提出的“投资的第二层次思维”、周期与钟摆理论、认识运气与预测的局限性，对自身的决策以及偶尔的失误做出了坦诚的评价，以及贯穿全书的对风险问题的深刻思考。
通过阅读霍华德的“防御型”投资策略，能更好地理解价值投资的本义，尤其是理解为什么要掌握“安全边际”、“市场先生”模型。
呆子个人愿意给这本书四星半的评分，少半颗星的遗憾来自于本书的翻译问题。
虽然本书整体翻译的水平还算是可圈可点，比起很多译注来说已经好不晦涩，甚至可以说可读性很强。
但一部分投资者书友还是敏锐地发现了许多比较严重的翻译问题，这里要感谢CxEric和他的小伙伴，总结归纳了两篇关于翻译错误的文章。
呆子在用微信读书阅读本书时，已经把其整理的翻译错误在书里划线并进行批注，小伙伴们阅读时留心一下想法模块，可能可以捕捉到呆子的身影。
虽然前不久，霍华德才在发表文章《什么才是真正重要的事？》中说：真正重要的，是你的持仓在未来五年或十年（或更长时间）的表现，是期末的价值与初始投资成本以及你自己的需求相比如何。（他老人家的“最”真的好像不是唯一解……）
但回到这本书的本身，要问呆子个人认为：投资，最重要的事是什么呢？
我想，是坦然接受客观事实，并在主观上保持独立思考和逆向投资。